海缆：国内侧，海风电缆景气度有望复苏，且深远海趋势及在手订单优势有望带来价值量提升。海外端，欧洲海上风机装机量快速发展，海外头部海缆企业订单产能紧缺有望带来出口机遇。2024年1-9月，按发改委核准口径统计，相较去年同期海风项目容量同比提升65.64%，海风电缆有望迎来景气复苏。深远海方面，今年已核准项目中，40-50km/50-60km/60km以上合计占比70.37%，海风向深远海发展趋势明显。在手订单方面，从头部企业在手订单占总订单比与海缆毛利占总毛利比分析来看，未来随着海缆等高价值量产品确收推进，相关企业盈利有望进一步提升。2023-2030年，欧洲海上风电新增装机量CAGR为35.2%，且以Nexans为例，其订单投产日期已排至2028年，随着海外需求持续旺盛，海外头部海缆厂家产能紧缺，或将给国内海缆厂商带来新机遇。
光缆：普缆量价有望企稳，DCI/海洋通信有望带来光缆价值量提升，且我们预计以中国移动为代表的运营商有望开启下一次普缆招投标。2018-2024年，中国移动普通光缆使用量共计分批招标5次，其光缆实际使用年限为6年。在单价及年均使用量上，第五次招采标单价/年均使用量均有企稳回升态势。未来，随着国家算力枢纽之间互联及DCI直连需求有望释放，同时叠加低空经济拉动的5G-A建设需求加大；我们预计运营商下一次招投标有望迎来量价企稳回升。AI带来的DCI互联需求有望增加，其主要使用超低损光纤或特殊行业用特种光纤，相对普缆价值量更高。此外，在海洋通信方面，随着各大云商加大全球范围内数据中心节点布局，未来海洋通信亦有望成为光缆需求关键增量。出口侧，国内光缆出口当前呈现恢复态势，尤其是海外数据中心内多模光纤需求量增加较快。
电缆：超高压带来柔直需求提升，电缆出海有望使能高KV电缆部分带来价值/估值双提升。西北风光大基地规划总量可观，其送出需求旺盛。“十四五”规划发布以来，风电光伏基地规划总规模约455GW，其主要依托大电网，通过跨区城联合调度，实现西部水风光多种清洁能源时空互补。十五五期间特高压直流建设有望维持高位，特高压带来的柔直项目进度亦有望加速。出口端，新能源转型步伐加快，电网正成为清洁能源转型瓶颈，老牌发达国家电力设备更换期限已至,全球正处于一个电力设备更新换代的大周期中。此外，海关统计局数据显示，2024年来，我国110KV以上电缆出口情况良好，1-10月，220KV以上/110-220KV电缆出口累计同比增长 73.38%/25.62%。
来源：通信与科技研究 杨雷 陈宁玉 |
