2015年上半年归属于母公司所有者的净利润为3.83亿元,较上年同期增5.53%；营业收入为62.4亿元,较上年同期增58.27%。
主要观点
1. 营收快速增长,受产品结构影响,利润增速大幅低于收入增速。
公司实现各类产品销售62.4亿元,比去年同期增长58.27%。收入高速增长的主要因素是2015年上半年公司新增有色金属贸易业务18亿。(2015年新并入公司业务)。但是由于有色金属贸易业务的毛利率只有1.4%,导致公司利润增速远低于收入增速。同时由于上半年研发费用增速增长较快。 其他主营业务相对保持稳定增长:(1)公司光纤光缆收入17个亿,同比增长19.41%,毛利率提升了2.2%,毛利率的增长主要是来自于光棒项目产能不断释放,光纤预制棒上半年贡献利润约9000万,同比增长了80%,全年预计释放产能500吨左右。(2)电缆业务实现收入8.13亿,同比增长108%,毛利率提升1.05个百分点；(3)射频电缆收入3亿,同比下滑了23%,毛利率提升了5个百分点；(4)海底电缆收入2.2亿,同比下滑了24%,毛利率提升了17%。收入下滑主要是由于订单合同确认周期的问题,同期海外的产品占比较高带动毛利率大幅提升。(5)分布式光伏同比扭亏为盈。
2. 光纤光缆行业有望景气复苏,运营商大订单有望改变供需局面。
中国移动一直都是全国乃至全球最大的光纤采购者。由于3G 基站和4G 基站之间的互联从铜缆切换到光缆,以及流量增长带来对传输网升级和新建的需求,带来中国移动对光纤巨大需求。中国移动已经启动了2015-2016年光纤光缆产品采购,公布的数据是1亿芯公里,行业需求的爆发有望解决过去光纤光缆产能过剩的问题。
公司去年光纤光缆同期处于一个业绩高点,今年的光纤光缆这块业绩同期仍保持了19.41%的增长。我们预判今年下半年和明年行业有望从一个供大于求的局面像供求平衡甚至出现部分产能缺口的局面,行业的景气度有望提升。
3. 军工和新能源是公司未来业务的爆发点。
海缆及相关接驳盒业务面临着海上风力发电、石油钻井平台和军用海底观测网等有望陆续启动,带来行业需求井喷,公司在海缆方面处于全国绝对领先的地位。目前公司在该领域处于绝对的领先地位,预期2016年上半年公司在接驳盒业务上贡献利润和收入。
公司分布式光伏发电业务实现了6兆瓦以上二类分布式的单点接入、一类分布式6兆瓦多点接入等接入方式,新增50兆瓦分布式光伏电站,实现103兆瓦分布式光伏电站并网运行,并与国家电网在功率因素影响等方面进行了交流,为国家分布式技术和政策层面改进提供了重要实践依据；光伏材料背板目前被国内所有主流企业采用,供货量持续稳步上升；中天储能进一步提升为电信运营商供货比例,并有序的向新能源汽车领域拓展,与国内多家新能源汽车制造商配套,首期纯电动大巴用动力电池组订单已交付。 综上所述,我们认为光纤光缆行业未来有望逐步复苏,景气向上,军工和新能源业务有望为公司估值提升,我们预测公司2015年、2016年的EPS分别为0.83、0.98,对应的PE为22倍,18倍。维持推荐评级。
来源：
